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# stock_DCF 对郭永清老师的《财务报表分析与股票估值》这本书内容的实现 ## 注意事项 1. 代码是基于《财务报表分析与股票估值》的,其中***现金流的口径与大众认知略有出入,建议使用前先阅读该书第14、15章; 2. 本人非计算机专业,模型代码可能存在部分错误; 3. 银行股暂时无法估值,因为其财报形式和其他种类公司相比略有不同; 4. 数据采用的是[邢不行老师](https://www.quantclass.cn/service/stock)整理的股票历史日线数据和新浪财务数据; 5. 本人非财务、会计专业,尽管过程中请教了CPA大神,但财务数据口径依然可能存在问题。 ## DCF介绍 ***现金流贴现法是绝对估值法的一种,理论基础是现值原理:任何资产的价值都等于其预期未来全部现金流的现值总和,对公司而言就是***现金流。 由于准确预测未来所有***现金流是不可能的,而且股票并没有固定的生命周期,因此将模型简化为以下四种: $$ \begin{aligned} &零增长模型:V=\frac{FCF}{WACC}\\ &不变增长模型:V=\frac{FCF(1+g)}{WACC-g}\\ &两阶段模型:V=\sum_{t=1}^n\frac{{FCF}_t}{(1+WACC)^t}+\frac{TV}{(1+WACC)^n},\ \ 其中TV=\frac{FCF_n(1+g_2)}{WACC-g_2}\\ &三阶段模型:V=\sum_{t=1}^n\frac{{FCF}_0(1+g_1)}{(1+WACC)^t}+\sum_{t=n+1}^m\frac{{FCF}_n(1+g_2)}{(1+WACC)^t}+\frac{FCF_{n+m}(1+g_3)}{(WACC-g_3)(1+WACC)^{n+m}}\\ \end{aligned} $$ - **零增长模型**适用于成熟稳定、没有增长的公司,每年的***现金流也保持在一个稳定的金额水平,类似于永续年金;如果该类公司的***现金流全部用于发放股利现金,那么其得出的结果与股利贴现模型非常接近。 - **不变增长模型**适用于成熟的公司,未来的***现金流以非常缓慢的速度增长。 - 在**两阶段模型**中,投资者的预期回报WACC至少要高于总体的经济增长率;不变增长率g2通常小于WACC,反之,意味着很长时间以后公司的规模将超过总体经济规模。 - 在**三阶段模型**中,假设所有的公司经历三个阶段:成长阶段、过渡阶段和稳定阶段。三个阶段的成长率由高到低,稳定阶段保持较低增长率的不变增长。 >具体计算步骤: 1. 计算***现金流并依据相应的方法折现($\star\star\star\star\star$) 2. 计算股权价值= 折现后的***现金流+金融资产+长期股权投资-公司债务 3. 计算少数股东比例 4. 归属于上市公司股东的价值=股权价值$\times$(1-少数股东比例) 5. 每股内在价值=归属于上市公司股东的价值/股本 其中, - 经营资产***现金流=公司维持原有生产经营规模前提下的增量现金流入=经营活动现金流量净额-保全性资本支出=经营活动现金流量净额-固定资产折旧-无形资产和长期待摊费用摊销-处置长期资产的损失 - $WACC=k_d\times\frac{D}{D+E}\times(1-t)+k_e\times\frac{E}{D+E}$。其中债务资本成本率=债务资本总额/债务资本平均金额$\times$100%=(财务费用+汇兑收益)/(期初债务资本+期末债务资本)/2;股权资本成本率应该高于同期的国债利率,加上股票投资的风险溢价,我们普遍设置为9%;t为公司实际所得税税率=1-净利润/税前利润。 - 公司债务=有息债务 - 少数股东比例=$\frac{少数股东权益}{股东权益合计}$ - 股本=市值/股价

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